新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

资讯版

今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。

不少大型机构的看法也挺一致：
就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。

' w, g6 b( y5 U' Q1 P原因其实不复杂——
外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。

. S$ v$ {2 ^- i4 r* p( g. P4 O简单说，所谓利差交易，就是：
借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。
6 [- V5 k+ y4 b" s% s
0 H- L7 [3 I7 {) [而今年，这个策略的表现相当炸裂。
8 Q; F4 a/ N2 q! g& a$ \有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。

从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
/ `& R( _# H4 z9 b4 g发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。

' X2 G6 H) y6 V5 F+ \# ]- U美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。
4 x7 ~/ k0 [+ v( W0 ?! g0 |/ W
8 s. B& K# q) T% m  c$ |纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
, {, d6 O) p" f当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。

1 n+ w) L. ]4 a. c9 \收益是真的香

今年新兴市场几乎是“全线开花”。

股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。

但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。

: \8 h9 ^) n. f2 ~最理想的情况是：

0 a& j3 n& m# e美国经济慢慢降温
, O+ }2 J5 }  ^; v' a4 W: W  f$ W
美联储继续放松
, l8 V3 S0 ?$ Y5 x( ^
美元继续走弱

+ o- v. Q# O9 ]5 R这样一来，利差交易自然就舒服。
. I8 y0 c/ ~5 B9 [) H
反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
2 }$ q+ `' k, P$ N* B但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。

: _* \% g* z* D  v4 H* {) i0 Y景顺那边的观点很明确：
9 ?* M8 [$ i: K% t' b- x5 D& r只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。

他们看好的货币包括：
3 X" ~3 E4 q. ]
巴西雷亚尔

土耳其里拉

3 W) v5 F, C! g+ z$ M) c( A南非兰特
9 H4 ~/ D. t7 N& ]/ K. G/ e8 p
高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。
% M$ ~- v/ J2 ]  y' }
景顺自己也在实盘里操作，比如：
; {9 Z' u$ m0 _
做空美元兑兰特

& T7 H- `4 H) V7 y做空欧元兑匈牙利福林
& X. f5 _' e5 {2 P
把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。
& E- Q5 g, `; D  f* ?# W" _; g
最大的隐忧：波动太低了

不过，市场也不是完全没担心。
( M4 K1 E" v$ w$ W7 ^
利差交易最怕什么？
& J7 V4 P3 K1 @0 I不是收益低，而是汇率突然大幅波动。
. h. t* {* a3 m  B1 l3 {
现在的问题是：
4 ^  B( {, P9 R* i7 n, v; O/ M. t波动率低得有点“过分”。

摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
- M) q9 a% j6 m) k这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
太平静，往往不是好兆头。
& s5 e& ]2 v+ T$ W/ x- _
Insight Investment的负责人就说得很直白：
很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。

& a9 B4 e6 S5 y* F美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：
7 i( n0 I+ T# w3 S# a
美国中期选举

2 \; x$ K  V0 C5 x各国央行利率政策分化

不过，先锋集团的态度相对乐观。
# e0 c, P* i0 A1 k* b+ d
9 Y5 U/ n, X2 T& M5 C: j; ~! ?  A他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
, w) Q' v, y) s" ~到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。

先锋的全球利率负责人总结得很简单：
# p# c. {  c, q只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
利差套利通常都能继续发挥作用。
/ l+ X3 |( Y' o1 n7 Z0 y
* c+ Z- U6 k9 E1 L$ F

a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知