拼多多太“安静”了，是憋大招还是不屑内卷？

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最近有没有感觉到一个怪现象？
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7 a  s9 H$ ]  ^; b5 X0 ?9 P东哥这边疯狂折腾、马云又一次回到牌桌……
3 \8 F0 {8 M5 L- k* y唯独有一家电商大厂，安静得过分。
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没错，就是拼多多。

昨晚拼多多发了三季报，说真的，一如既往的“老配方”。

1 `: F  D" [" V$ V2 E* A8 {它家最稳定的传统艺能就是：
先把自己往死里贬。

这次管理层又说：
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在未来一段时间里，拼多多可能会比部分同行处于阶段性劣势，还会有财务压力。不过呢，为了长远发展，短期利润我们继续往下砍。

你看，别人是各种吹牛抬股价，
  S0 B1 s! d- j# g拼多多是亲手把股价往地上摁。
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管理层话音刚落，股价果然又跌了。
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为了不让黄峥变成首富，他自己都下狠手。

7 A: o- i4 [" a2 ~" t" g# T7 y——那业绩到底咋样？

老实讲，确实没有过去那么猛了。
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9 V/ e& ?+ j% M1 a! c+ R1 W" ]三季度拼多多收入1082.77亿，同比增长9%；
) u% M& Z5 ?1 R5 E: U' y净利润293.28亿，同比增长17%。
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. D0 X6 h# b* A+ y& Y3 t8 {" D成立 10 年的拼多多，也正式从“高增长神话”，回到了正常速度。
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它的收入主要两块：
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6 a" J7 N- M! l& m在线营销收入：商家打广告、买流量的钱
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# N1 U& Y1 u: y. v. C4 e交易服务收入：商家成交后的佣金
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/ C1 I0 j5 U. h/ ~% e但这两块的增速，从今年开始明显都慢下来了——
, L$ ~4 t8 U( c( f: g1 s广告收入快跌破两位数增长；
5 k+ x, [' O. e+ o  ~8 E佣金收入则一直是个位数。

  x0 U9 A5 h& q! B为什么？
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' J1 w6 @2 @; v8 h$ D9 K猫姐总结了三种可能：
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+ w5 T8 _$ l: n6 \; e, ?  n! m0 z第一，TEMU模式变化 + 关税压力。
TEMU从全托管变半托管，又遇上关税、贸易摩擦，海外增速没那么激进了。
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第二，拼多多主动降佣金。
去年就搞了“百亿手续费减免”“千亿商家扶持”，自己少赚了不少钱。

第三，GMV本身没以前猛。
9 j: Z; J3 q0 w2 H2 P- n/ E补贴力度变大了，但钱不是都能赚回来。

3 ?1 n2 V0 _  m2 d" f尤其 TEMU ，数据从来不公开，但关税和贸易战肯定会长期压在头上。

+ V: d/ m8 I, G' c所以说，拼多多业绩不再炸裂，也算在情理之中。
# n# ~# r7 g+ _9 L7 I5 n
' S) X* h4 ^  w2 k( q$ I/ j但真正让人震惊的，是它的赚钱能力。
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) M; ^, }6 I% m5 V$ \——你敢信吗？
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拼多多毛利率 56.7%，净利率 27.1%。
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就是那种：

100 块钱的生意，拼多多自己就能净赚 27 块。

+ K  V' d  d4 s7 ^) ^; ^" O还有谁？

去年拼多多赚了 1124 亿；
今年前三季度又赚了 748 亿。

' W! _. G& B- c9 x# h! w  A7 J5 a# x现金储备更夸张。

截至 2025 年 9 月底，拼多多手上现金 + 短期投资高达 4238 亿！
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是什么概念？
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阿里：2246 亿
4 r4 e( D2 Z  M8 C+ B京东：1253 亿
8 ?7 i8 [- r9 O茅台：1869 亿
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; I  n$ Y8 S# Q  T# A拼多多吊打所有电商，甚至快赶上腾讯了。
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+ b9 V4 w5 ~$ ]) y  O0 _5 T! t换句话说：
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拼多多是妥妥的现金奶牛，而且奶特别多。

但最让人摸不着头脑的是——
当阿里、京东在外卖、到家、支付、跨界乱战的时候……
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拼多多除了主业 + TEMU，
就是一副“不想玩你们那套”的平静姿态。
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1 U  H* c7 a# @. s! Q1 d! u现在这个大多数公司都在内卷的“垃圾时间”，
拼多多这种“不争不抢”的状态，
$ t- Y5 Q6 \# a反而像极了“高手蓄力”。

剑走江湖

拼多多这操作就离谱，别人都忙着搞大新闻，它天天装低调，还动不动劝股价往下掉。业绩不算狂飙了，但赚钱能力还是恐怖得很。看着像躺平，其实一看就知道是在憋大招。

十里变百里

能够自己挣得多，就专注于自己的强项，并没有什么不好的，闷声发大财，才是王道的。

易天一人

拼多多已经用非常便宜的物品做卖点，没有空间再内卷

鱼天下菜

拼多多能从开始的竞争中突围，那真的是不容了，现在更是玩稳了