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最近有没有感觉到一个怪现象?
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东哥这边疯狂折腾、马云又一次回到牌桌……- z$ Y/ Q$ K0 {+ H4 V/ W( |3 g
唯独有一家电商大厂,安静得过分。
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5 C9 a' M9 x c没错,就是拼多多。7 b1 ?, H8 A$ Q1 l7 }$ F
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昨晚拼多多发了三季报,说真的,一如既往的“老配方”。
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, x$ B+ Y- J' W7 f7 n8 }它家最稳定的传统艺能就是:
# c0 K7 e0 U) b# ~* b, @先把自己往死里贬。
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这次管理层又说:
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在未来一段时间里,拼多多可能会比部分同行处于阶段性劣势,还会有财务压力。不过呢,为了长远发展,短期利润我们继续往下砍。
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[9 F/ e; o2 {+ j- F你看,别人是各种吹牛抬股价,4 Y D2 [' q. v
拼多多是亲手把股价往地上摁。2 P. T( Y+ B" P' |9 N( J) _- g: j* x
! F4 p' v1 r8 `( X管理层话音刚落,股价果然又跌了。
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& o) F- ]9 r, n( R3 D: [5 U4 T+ y为了不让黄峥变成首富,他自己都下狠手。
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! k1 t4 R6 U/ z+ X; ] G( r7 O, v5 \——那业绩到底咋样?
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老实讲,确实没有过去那么猛了。3 A; E: L f% B7 p( }1 o" B
" j/ T, f$ x6 x: _三季度拼多多收入1082.77亿,同比增长9%;7 {# _$ Y: h$ Y8 Z
净利润293.28亿,同比增长17%。7 C0 d6 _* R: v7 n' M$ P% }
! _5 w8 ^5 l* T: y) z成立 10 年的拼多多,也正式从“高增长神话”,回到了正常速度。% O! h2 X9 b4 r- X2 X
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它的收入主要两块:; o4 W" ~, @) F* ?* a
5 ]# P* V- ~: F# |3 Y在线营销收入:商家打广告、买流量的钱( Y% t% u/ ~6 }+ u5 P7 O( h* P
3 I5 O. Z: [1 S6 N交易服务收入:商家成交后的佣金# ~5 L z' Z0 ` g) }( e
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但这两块的增速,从今年开始明显都慢下来了——! g8 [, X4 [9 C2 {9 s; H% k4 d& Z2 z
广告收入快跌破两位数增长;
9 O1 C5 x. z2 i, `! R佣金收入则一直是个位数。
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( i! |/ A D# |) \$ |% N0 H为什么?
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2 T1 Y4 Y% i0 k4 `+ Y猫姐总结了三种可能:
, D# X4 D t, {1 f2 n
1 c7 p4 }" v3 \- ~/ U第一,TEMU模式变化 + 关税压力。
# J' g, f8 ]3 p YTEMU从全托管变半托管,又遇上关税、贸易摩擦,海外增速没那么激进了。: E) r0 v$ S; u! S- `# X6 p& u
( y! F1 @* k, l% n第二,拼多多主动降佣金。% t4 d3 C; H) E% O5 f) `
去年就搞了“百亿手续费减免”“千亿商家扶持”,自己少赚了不少钱。
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第三,GMV本身没以前猛。
. U2 S1 G: c! P3 F$ C' A补贴力度变大了,但钱不是都能赚回来。) E! A1 q% H( n4 I6 a4 B
5 L9 p6 d5 W5 ~尤其 TEMU ,数据从来不公开,但关税和贸易战肯定会长期压在头上。- B# z6 d8 R7 }: @; e
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所以说,拼多多业绩不再炸裂,也算在情理之中。+ V& h8 [9 R- x- h3 s
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但真正让人震惊的,是它的赚钱能力。
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# O3 L2 b1 u1 \——你敢信吗?! N) U: s- r' s3 J& B
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拼多多毛利率 56.7%,净利率 27.1%。
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# k7 I# Q& w4 c; N就是那种:: I: @; I' {! O9 ?5 |- e" e
/ n. H1 R& B: {: y" y100 块钱的生意,拼多多自己就能净赚 27 块。
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还有谁?' _- |; H! c' O' t
( x5 j- F+ c2 A8 Q' R+ H去年拼多多赚了 1124 亿;6 X3 ?$ x; [7 z. @) ^. {
今年前三季度又赚了 748 亿。- s& H, N8 ^) c7 A6 Z- \1 ]9 A
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现金储备更夸张。9 |8 M5 r! ?- B* s) L
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截至 2025 年 9 月底,拼多多手上现金 + 短期投资高达 4238 亿!' x6 c# x7 q/ A+ @& Z' C( _
# Z5 @; [0 x/ W' S6 L% e是什么概念?7 V' a, L1 n! A1 m5 y1 v0 f3 m
2 y5 j' j1 K9 Z$ M阿里:2246 亿
3 K; D/ _* y% l# p. P7 z京东:1253 亿, [4 p% E9 A- j- c6 l' v
茅台:1869 亿# e8 S1 z) ]; \5 r, e7 Q
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拼多多吊打所有电商,甚至快赶上腾讯了。( A5 U6 ~" o0 I* c2 |
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换句话说:! u/ R: c7 y F6 n
0 O. N) c7 B6 e, U2 K6 @拼多多是妥妥的现金奶牛,而且奶特别多。
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但最让人摸不着头脑的是——$ N. S Y, A; p9 k$ H# n3 r' K1 Q
当阿里、京东在外卖、到家、支付、跨界乱战的时候……
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拼多多除了主业 + TEMU,$ O2 W3 q8 s+ `/ Q: T/ P
就是一副“不想玩你们那套”的平静姿态。
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现在这个大多数公司都在内卷的“垃圾时间”,
7 x" K( |& F) y( `" t* I# S% P拼多多这种“不争不抢”的状态,
+ \/ h# b* C- R* n g反而像极了“高手蓄力”。
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