玻尿酸不香了？医美三巨头集体掉队，谁能杀出新路？

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这几年你会发现，办公室里的小姐姐们聊得最多的，不是衣服鞋子包包了，而是各种美容项目。
, J8 x* k. L; P2 P7 @9 e在“颜值即正义”的时代，美妆、医美一个比一个火。
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数据摆在那里：
6 _- R4 }/ _* B* f2021 年中国医美市场规模 1846 亿，
到 2024 年直接冲上 5000 亿。
5 V) t" d; d) d! Q# P  }其中 轻医美占了 80%+，妥妥的主力赛道。
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) a% d5 A' V, ?所谓轻医美，就是不用动刀的那种：除皱、紧致、瘦脸、玻尿酸……风险小、恢复快，所以越来越多人上头。

那需求高了，玻尿酸自然跟着大卖。
它主要用来填凹陷、改善皱纹、做轮廓、补水，属于非永久项目，要定期补，意味着这是块长期的肥肉。
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但问题来了——
+ h8 f! v& D" g* q# k这块肥肉，开始不够分了。
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国内玻尿酸原本是三巨头天下：
华熙生物、爱美客、昊海生科。
$ ]/ o  \% x" T" \; k8 i但这两年被“重组胶原蛋白”狠狠冲击。
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重组胶原是什么？
一句话：
更像人体原生胶原、更安全、生物相容性更好，不像动物源那样有风险，能用在修复皮肤、抗衰等很多项目里。

结果 2024 年，巨子生物、锦波生物这一波重组胶原企业直接起飞，巨子生物营收甚至反超华熙生物。
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6 y# [  |! e2 [再看“医美三剑客”的现状：
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华熙生物：市值从 1500 亿掉到 259 亿；
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爱美客：股价比 2021 年高点腰斩再腰斩，跌 73%；

# j# v" g- B  L: v+ G6 A昊海生科：比巅峰跌了 74%。
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8 p# b! Y( y5 J玻尿酸企业掉队，不只是因为材料被替代，市场环境变化也影响巨大。
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+ i/ V- I2 S+ ?. l01｜行业卷炸了，增速开始慢下来
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2019-2020 年“三剑客”相继上市，一堆人一拥而上，行业疯狂扩张。
3 Z+ _' y% `1 z8 D上游原料厂赚得凶，但门槛高，要拿三类医疗器械证，3-5 年起步。
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比如，爱美客的“嗨体”之前因为审批周期，垄断颈纹抗衰很久，但现在华熙的“润致·格格”等产品开始抢份额。

华熙生物铺得更广：
原料、医美终端、皮肤护理、营养科学，几乎全链路都做。
“润百颜”“润致”覆盖从补水到抗衰多个场景，业务线复杂，调整周期也更长。

0 Q' x9 u1 j/ A; T1 x. ^  }昊海生科则不完全靠玻尿酸，眼科、骨科也占了半壁江山。
但因为集采，核心产品大幅降价，2024 年营收几乎原地踏步。

8 v- C& H  z6 U2 p) f* ?4 b行业整体也是一样：
2015-2019 年医美市场增速 22.5%，
但 2019-2024 年预计只有 17.3%。
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0 o1 z0 K) f" Y& }& n4 r在经济不确定、行业乱象不断的情况下，消费者也更谨慎，愿意花在医美上的钱没以前那么冲动了。

3 |) g! E" b' @( o+ x自然，也就影响到玻尿酸业务的扩张节奏。
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9 R% s; B& P) v; H* [# i4 H0 O02｜三家都在拼命转型
* b. S( e6 V! ^% y3 q1 U) g! h% P爱美客：头号产品双双下滑，被迫找第二曲线

2025 年上半年，“嗨体”和“濡白天使”营收都出现两成以上的下跌。
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% r5 ^) W, ?! T/ U为了开新局，爱美客 1.9 亿美元收购韩国 Regen 85% 股权，想借再生材料切新赛道。
但麻烦来了——Regen 跟江苏吴中之间的代理权纠纷正在仲裁，纠纷金额可能达到 16 亿。

走不走得稳，真不好说。
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6 k" U; s# d$ b; h: N8 W4 C5 P华熙生物：疯狂投资，但转化慢、还踩了雷

+ [$ G  i& N9 K, K9 A6 `: R华熙最近投资动作频繁：
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用 1.38 亿港元投了圣诺医药（押注小核酸药物）
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用 2000 万投了禾元生物（合作植物细胞反应器技术）
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: h; C& ?: R% e: H3 @  L但都还没形成贡献。
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反倒是之前收购益而康生物，现在出现 7400 万的商誉减值，直接拖业绩后腿。

) N6 C1 e. ]5 f- R昊海生科：继续强攻眼科，同时补医美短板
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5 R7 ?' Y5 G1 p+ G昊海拿下深圳新产业眼科剩余 20% 股权，把眼科业务彻底吃下。
$ D6 l( K7 U8 e2 e7 c0 j虽然核心产品被集采降价，又失去 OK 镜代理权，短期很难受。
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但公司也开始发力：

推自研 OK 镜“童享”“童靓”

医美产品往高端走

9 Z. l% n% x& N1 A  r+ E+ }拓展全球市场

布局数字化
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- {' q' O4 G5 W# H' [算是多线铺路。

0 U% W# _7 C$ o, z0 L  k9 T4 T03｜2025 年三季报：集体下滑，但跌幅各有不同
( h5 n5 D/ s- O0 y/ x0 @爱美客
- \8 n( [! D( a& ~8 f
营收：18.65 亿（-21.49%）

" H8 ^( ]! _* A净利润：10.93 亿（-31.05%）
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商誉：16.51 亿（大部分来自收购 Regen）
. n! U5 B3 j7 t$ Z$ g. k
; t" t# q5 |3 |8 ]$ O* i0 C0 {风险点很明显：Regen 一旦不达预期，减值压力会很大。
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; m5 L' @3 P% W8 f. s华熙生物
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营收：31.63 亿（-18.36%）

0 G1 x! t' x! ]0 T0 }净利润：2.52 亿（-30.29%）

  t+ c6 D' J0 B$ v- ?皮肤科学板块连续两年下滑

销售费用率降到 34.26%、创五年新低，说明它正在收缩营销、调整传播逻辑。

+ H/ {" K) v* z: c' S6 F4 n昊海生科

营收：18.99 亿（-8.47%）
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净利润：3.05 亿（-10.63%）
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虽然也跌，但比前两位缓一点。
( B9 `9 m9 ]* H+ g不过集采冲击 + 代理权丢失，让未来仍然要硬扛压力。
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9 U' M/ x/ h; p9 i04｜总结：风口不再，三巨头都得学会重新飞

从巅峰到现在：
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6 L( A( A7 m1 f. J3 M0 V爱美客、华熙生物、昊海生科市值合计蒸发 2800 亿。
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玻尿酸这条赛道还在，但增速放缓、材料被替代、竞争者增多、消费者更理性……这一系列变化逼着行业重做选择题。
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& Y+ _  Y  X! q3 k+ W5 H“医美三剑客”曾经站在风口，如今却纷纷需要转型。
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未来怎么走？
. T% h6 q/ Y  w+ A4 ?7 t; j" s) z( z没有人能一锤定音。

( ^7 u( ~+ @; }& i6 m但可以确定的是：
医美红利期已经过去，接下来拼的是真本事。
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剑走江湖

说白了就是，前几年风口吹得猛，玻尿酸厂家都赚麻了，现在新材料一上来，竞争一激烈，马上就露底了。以前是你想做就有人买，现在是你产品不行立马被换。医美没那么好混了，得拿点硬货出来才行。

十里变百里

对于医美，真心感觉没有什么必要的，见过走位美容的人，都让人看出来了，很不自然的。

易天一人

医美是一块大蛋糕，医美三巨头不会轻易放弃，不优化可能被其他取代

鱼天下菜

今年在美容，这些领域，竞争也是很厉害的呀