玻尿酸不香了？医美三巨头集体掉队，谁能杀出新路？

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这几年你会发现，办公室里的小姐姐们聊得最多的，不是衣服鞋子包包了，而是各种美容项目。
- f; B+ N7 P6 u4 g在“颜值即正义”的时代，美妆、医美一个比一个火。
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数据摆在那里：
2021 年中国医美市场规模 1846 亿，
到 2024 年直接冲上 5000 亿。
- S/ ?) v! b4 J- B其中 轻医美占了 80%+，妥妥的主力赛道。

* k0 m0 s' O7 z  O- [# `所谓轻医美，就是不用动刀的那种：除皱、紧致、瘦脸、玻尿酸……风险小、恢复快，所以越来越多人上头。

! Q; e9 P  u2 o: @那需求高了，玻尿酸自然跟着大卖。
2 Q% ]* l+ g8 T$ H' P- p6 h它主要用来填凹陷、改善皱纹、做轮廓、补水，属于非永久项目，要定期补，意味着这是块长期的肥肉。
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但问题来了——
这块肥肉，开始不够分了。
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国内玻尿酸原本是三巨头天下：
华熙生物、爱美客、昊海生科。
0 p  @3 i0 c: X7 a& }0 Q1 m; v- G但这两年被“重组胶原蛋白”狠狠冲击。
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3 I# f% C' I& T2 i重组胶原是什么？
一句话：
更像人体原生胶原、更安全、生物相容性更好，不像动物源那样有风险，能用在修复皮肤、抗衰等很多项目里。

/ x' |( X$ n4 A4 l$ A结果 2024 年，巨子生物、锦波生物这一波重组胶原企业直接起飞，巨子生物营收甚至反超华熙生物。
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再看“医美三剑客”的现状：

# u; O3 t, T1 v. ^. j/ E华熙生物：市值从 1500 亿掉到 259 亿；
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爱美客：股价比 2021 年高点腰斩再腰斩，跌 73%；

' N: N- ?; a, i/ b- L昊海生科：比巅峰跌了 74%。

玻尿酸企业掉队，不只是因为材料被替代，市场环境变化也影响巨大。
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01｜行业卷炸了，增速开始慢下来
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, |/ J: {6 f  X  g2019-2020 年“三剑客”相继上市，一堆人一拥而上，行业疯狂扩张。
8 p* `# A  N' `- p! d上游原料厂赚得凶，但门槛高，要拿三类医疗器械证，3-5 年起步。

- d: E$ P, X; j  G: T2 G  ^3 L) L比如，爱美客的“嗨体”之前因为审批周期，垄断颈纹抗衰很久，但现在华熙的“润致·格格”等产品开始抢份额。

华熙生物铺得更广：
原料、医美终端、皮肤护理、营养科学，几乎全链路都做。
2 I$ S- P% J& _) ]5 L0 v“润百颜”“润致”覆盖从补水到抗衰多个场景，业务线复杂，调整周期也更长。

! u5 t  ?  P! W: A9 K昊海生科则不完全靠玻尿酸，眼科、骨科也占了半壁江山。
0 @$ ?+ Z- c- b7 v. J: a7 X4 w但因为集采，核心产品大幅降价，2024 年营收几乎原地踏步。
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& `! u6 Z* ]0 F. y: G9 M行业整体也是一样：
2015-2019 年医美市场增速 22.5%，
但 2019-2024 年预计只有 17.3%。

" ?5 D9 M" ?  ^& x$ d2 O在经济不确定、行业乱象不断的情况下，消费者也更谨慎，愿意花在医美上的钱没以前那么冲动了。
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自然，也就影响到玻尿酸业务的扩张节奏。

02｜三家都在拼命转型
爱美客：头号产品双双下滑，被迫找第二曲线
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2025 年上半年，“嗨体”和“濡白天使”营收都出现两成以上的下跌。

* @8 V2 b+ _, c6 a0 U' e8 S为了开新局，爱美客 1.9 亿美元收购韩国 Regen 85% 股权，想借再生材料切新赛道。
但麻烦来了——Regen 跟江苏吴中之间的代理权纠纷正在仲裁，纠纷金额可能达到 16 亿。

走不走得稳，真不好说。

华熙生物：疯狂投资，但转化慢、还踩了雷

1 T  E# }& D6 ]5 C0 i# i4 i6 P2 @; L华熙最近投资动作频繁：
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用 1.38 亿港元投了圣诺医药（押注小核酸药物）

用 2000 万投了禾元生物（合作植物细胞反应器技术）
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但都还没形成贡献。
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反倒是之前收购益而康生物，现在出现 7400 万的商誉减值，直接拖业绩后腿。

8 \! ^4 }4 @( C. c* j/ y; O( h昊海生科：继续强攻眼科，同时补医美短板
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昊海拿下深圳新产业眼科剩余 20% 股权，把眼科业务彻底吃下。
虽然核心产品被集采降价，又失去 OK 镜代理权，短期很难受。

5 B6 s- ~: p# r/ Z2 x" g但公司也开始发力：

+ V5 M0 H: B. |9 v. a- y推自研 OK 镜“童享”“童靓”

# J# E, ?7 f/ O* C' s/ y2 R7 a医美产品往高端走

+ {: q! i2 @" f/ e5 r拓展全球市场

5 y' p! i6 A& m; n3 x布局数字化
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算是多线铺路。
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1 \( v) Y/ P5 R2 I4 \( c03｜2025 年三季报：集体下滑，但跌幅各有不同
/ v6 i# E+ a. @# j, h爱美客
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) v2 f0 Z# f) w4 `) ^7 I1 U营收：18.65 亿（-21.49%）

净利润：10.93 亿（-31.05%）

商誉：16.51 亿（大部分来自收购 Regen）
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) W) q4 r2 a' |0 a* j风险点很明显：Regen 一旦不达预期，减值压力会很大。

4 \9 W6 b" K3 W( \. k- x华熙生物

营收：31.63 亿（-18.36%）

净利润：2.52 亿（-30.29%）
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" j" P+ C4 N1 O+ B皮肤科学板块连续两年下滑
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4 g' m6 T( @' g& o+ k) j% ~+ b, R销售费用率降到 34.26%、创五年新低，说明它正在收缩营销、调整传播逻辑。
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昊海生科
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营收：18.99 亿（-8.47%）

净利润：3.05 亿（-10.63%）
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  S% G1 L  F% D. }; W9 J虽然也跌，但比前两位缓一点。
+ A) g/ N* a% b  e# L不过集采冲击 + 代理权丢失，让未来仍然要硬扛压力。

04｜总结：风口不再，三巨头都得学会重新飞

从巅峰到现在：
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0 A3 b8 z( H7 b6 s: Y爱美客、华熙生物、昊海生科市值合计蒸发 2800 亿。

玻尿酸这条赛道还在，但增速放缓、材料被替代、竞争者增多、消费者更理性……这一系列变化逼着行业重做选择题。
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“医美三剑客”曾经站在风口，如今却纷纷需要转型。

; z! [7 |% {! n' X( }未来怎么走？
没有人能一锤定音。
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1 [7 A2 h! C( Q8 G/ k) W但可以确定的是：
医美红利期已经过去，接下来拼的是真本事。

剑走江湖

说白了就是，前几年风口吹得猛，玻尿酸厂家都赚麻了，现在新材料一上来，竞争一激烈，马上就露底了。以前是你想做就有人买，现在是你产品不行立马被换。医美没那么好混了，得拿点硬货出来才行。

十里变百里

对于医美，真心感觉没有什么必要的，见过走位美容的人，都让人看出来了，很不自然的。

易天一人

医美是一块大蛋糕，医美三巨头不会轻易放弃，不优化可能被其他取代

鱼天下菜

今年在美容，这些领域，竞争也是很厉害的呀