京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

; U# H# q0 Y7 i12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

9 b1 ?/ r/ a2 Q- K+ Y5 b当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
& n9 ]& L0 F) m4 r这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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它头上挂着的标签也不差——
7 S. ^& N# Z. ^* m$ A“中国MRO采购服务市场第一”，
9 h7 U  @9 j( c/ D+ C( X0 }- y1 r听起来挺硬核，也挺性感。
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! b7 g6 y/ o! e+ U$ [# b, U+ q  ^但市场的态度，却显得有点尴尬。
/ |( ?3 D) ^, b9 ]0 Q5 }; U7 W更像是：业务可以，价格有点犟。
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* ~5 Q2 e+ N: s( D先简单说说京东工业是干嘛的。
# A2 i# {$ h9 M& ?它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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1 O/ E" z9 d% j靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
' v3 ]: o% i2 i6 T" I* T10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
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最后定价，每股14.10港元。

$ N: ^* K1 m* V) l0 p但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
" |+ C" d3 L2 G" E! V暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
! r# d" v& o' m5 a! r3 Q暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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, }* U4 T# a2 w5 j5 v( l! m6 v0 S7 j果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
, A$ Q7 N' @9 V- e& c, H虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。

从招股书看，
, ?8 ?% a7 T: Q* j& {; t2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
3 ?/ c" [2 @% }0 G+ m# T& Z2023年勉强转正，
# J9 ?5 [5 h7 ~& K2024年直接赚了7.6亿，
; t( v0 g7 F5 w7 f( D2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
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毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
" y$ Z- l; @2 L9 s! r像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
- {$ ^' a' G% g7 V5 Y: T0 U/ G这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
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所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？
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投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

0 o. U6 s! m& Z6 X) |京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
9 @0 y& v- g. C  h2 G这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？

- n( F* Y& ~+ B( I3 N' ?& t$ w更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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- K' x! i5 U, S( X2 C* ~报告的核心意思很直白：
) w/ U. W7 \: e0 B/ B- p6 ~; j京东的核心品类增长在放缓，
6 u8 N3 x. \$ G6 L+ F+ O; n# ^对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
2 W& t2 K* x% U' b( U这种增长模式不够健康，也不够持久。

虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。

前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。

后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
3 x# j) R5 B3 ]" I而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。

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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊