京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

8 p7 f# ?" `; |! U# p1 d12月11日，京东工业正式挂牌。
, v0 H8 D1 J, F7 v9 o& @. d一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

: e* q: p; \9 V4 \9 E/ r  ^当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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# T/ ?4 c- C5 }2 {, C+ f6 Z1 t在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
- _; M6 _5 N) ]3 q; B. G9 w前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
7 Y+ p/ }6 }: E6 x$ T; H听起来挺硬核，也挺性感。
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% y+ H% }, D3 c" p4 V但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。
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0 S; N( k! a2 \0 L先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
1 t1 L7 B7 M. Z这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
  f( t% a; g) N' J' y  Q& ^1 E10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

最后定价，每股14.10港元。

* l4 V% b3 V. g但问题是——
! ]' |5 X2 T: U$ r7 J1 i市场在定价之前，其实已经提前表态了。

9 W+ o3 v7 m+ Q5 Z( m2 F上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
2 c5 S3 e# n9 }/ K% e* r$ d暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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懂行的人都知道，
5 h4 J0 g% G8 \6 s暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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7 m& d1 u! Y# O$ t% V果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。

从招股书看，
& j+ @5 {2 p* ]4 q2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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利润端是亮点。
8 u, i" e# I# c% B7 I9 \2022年还亏13亿多，
$ m# z7 _1 b5 p7 ]3 \# \8 u2023年勉强转正，
# w1 z# V  N! v* }# z/ \3 X2024年直接赚了7.6亿，
+ ]/ G& b% d: T; B2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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: X6 z! G7 F. w( `1 e' b$ o6 p但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
5 \- h9 }3 ^6 [$ z) q这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

所以问题就回到关键点了：
" L, x* z2 K2 r* @7 l8 M这个价格，值不值？

: H8 f( Z0 w* t8 D  P5 i& [+ {" L投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
4 n! U5 b8 F1 x4 c5 @这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？

更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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' n& A" e' W% Z* _( I9 T就在京东工业上市前不久，
0 c$ G$ I' ~+ ]4 b5 K- c+ F摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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% [3 m8 V  K$ o' O1 \$ I报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。

虽然这份报告是冲着京东集团去的，
+ m( a* G- ^# U& v0 {/ A但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
# c6 A, n6 K  d3 G& w( w消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

# U; }; U3 X/ r4 h所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
0 y5 _  L; h8 ]% [  P/ H没翻车，但也没炸场。

7 ~0 {: K) I" s" T前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。
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. W5 z) e' j! [$ w0 h后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
$ \5 E/ Y' j% p7 M0 T而是——
  j2 j$ W% ^3 l2 m* D) P能不能用时间，慢慢让市场买账。

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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊