京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

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港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
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) v' F$ k0 X2 G# f& r. s% F( z  C12月11日，京东工业正式挂牌。
$ }- p% q: ?! U0 m* J一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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( t4 `  a6 Q6 z) H2 {% z第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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2 ^& k  n4 S3 Z" I: Z7 d在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
. [& T/ L& o7 f$ P1 E# [, f前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。

但市场的态度，却显得有点尴尬。
& ^7 Z9 X. D. F$ f更像是：业务可以，价格有点犟。
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先简单说说京东工业是干嘛的。
, a3 j& f- d& d6 @' D% h它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

8 Q& Y# S4 x, y/ S靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
; ^5 D: m7 _) ^; u10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

8 i5 C# \  I7 g, t" W9 z. V/ h8 R最后定价，每股14.10港元。

! l) l' r) p$ y# O但问题是——
) s( Y, Q' w$ ?; ]市场在定价之前，其实已经提前表态了。

: l% @- t4 t/ \( m" k上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
( M4 Z5 m! A" B1 }- ^暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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! j7 J! a! m. s& g. V懂行的人都知道，
7 ^( [8 [2 t: r暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

5 m& s5 _3 _, |2 e果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

那京东工业的基本面到底怎么样？
6 S- G# ~' t6 k! z: N) d说实话，不差，但也谈不上惊艳。

+ g- x" f- n/ z- c6 D从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

$ Z5 n" |+ m+ x利润端是亮点。
  B( K0 U' ?- O  }" K/ [2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
2 Y/ U* ?2 b0 u2024年直接赚了7.6亿，
" N) _3 d! y/ p: Y+ w5 k/ P2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

! N: O& }, ~! x9 @; |毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
8 w: T# C# g) X像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
* C, Z* Y+ X( z2 O这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
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+ \) Y$ J; d: k* X; y# h所以问题就回到关键点了：
$ F1 @2 h: _8 g5 a( X( f% R这个价格，值不值？

投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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! n. \; x4 n- I' o, J' A京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
# `5 O6 o; m; z) p5 ~$ U7 x这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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# p" b) e- ]2 \1 Z1 N$ r% n9 j更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

# F  ^# j0 C" l6 }9 l) B就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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. }# c, V" y9 y报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
- M7 b! r7 m2 Z! I7 T对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
! }, O5 P- x5 @0 b7 B8 d这种增长模式不够健康，也不够持久。

虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。

& C6 u0 e2 A0 E( u母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
/ z# O7 ]1 g% Q( N  J; |7 j消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

2 u, a9 ], p- V  M所以你看到的，就是现在这个局面：
& U8 O$ G: `1 I. J$ e2 m- o) [京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。
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前两天的表现，更像是一个提醒：
9 o+ s- k& H# z, L! q% w  o: N这不是终点，只是开始。

后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
1 f8 O( V) ]- H' [而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊