京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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% y5 \$ b5 q5 e" A. u- b第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
$ f' G4 x  T% C" ?这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

它头上挂着的标签也不差——
: z5 \% y) Z' A8 E& N“中国MRO采购服务市场第一”，
+ d/ ~' p% x. b4 \3 @听起来挺硬核，也挺性感。

  k! A' D9 i9 q3 \, d# s: D但市场的态度，却显得有点尴尬。
* k. S1 `  y4 f- w1 H# B更像是：业务可以，价格有点犟。

先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
* @7 i/ F% R3 {; Q这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
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最后定价，每股14.10港元。

; i& W2 E4 C- [$ E% z$ x( r但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。

上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
1 W0 {' j' H* R3 v; m' m; m暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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, M7 B. v6 U: f7 k- Z懂行的人都知道，
4 R/ M4 U- Z9 h! d7 ]5 y7 t2 Y暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
; `3 N3 L& V9 W) A8 {' A暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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9 I7 j+ L  f4 Y& g9 b' u1 h: S1 a) a7 r果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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, t* n2 L+ T* x- N7 k% E' d  F从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

利润端是亮点。
5 I( h  a; ^- @9 E) P0 B2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
) H9 g. T% h, n1 G' L) U, b' f7 c2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
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毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

$ `2 G, O* S9 C/ F& K6 w所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？
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投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

3 z  `9 b: V  k4 N. x6 c$ w$ R$ |京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
9 v% W0 f- J7 x7 r5 b3 x' E* t这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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5 S9 o4 q. u1 u$ J* {% I' I就在京东工业上市前不久，
) v0 K5 S8 r- |$ Y; V; T' d8 S摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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报告的核心意思很直白：
% L5 }0 X: U& N! r, d* g京东的核心品类增长在放缓，
8 p7 S) \- {5 g, \( P/ b# v/ N对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。

虽然这份报告是冲着京东集团去的，
/ |: x5 N8 m, g! s1 j但资本市场最擅长的，就是“联想”。

; x$ L$ l* T4 A/ x母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
9 ^; e' p1 o7 c消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
2 D+ \; m) k9 _' z  h" s整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

/ w* ^1 I2 B' n1 z, M4 F2 }7 g+ ]这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

所以你看到的，就是现在这个局面：
- `/ c5 D% ~1 F! @) t京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。

2 B: {, ]# }6 N1 E3 o前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。
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  D! t' B0 k% r1 E0 `+ Y后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
3 R: q! L" v' s* R% N( ]( K2 q而是——
* m& t( h  x" ~! [能不能用时间，慢慢让市场买账。

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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊