京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
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12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

第二天就更有意思了。
% z# U4 g' m, O12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
. c1 N* f7 x  T这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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8 l- Y9 {6 l# O1 G9 W! {在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
5 a- I4 ?! `& X% Y! k2 W前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
* F4 g- u& f7 ^6 j! X( q0 V1 x听起来挺硬核，也挺性感。
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- Y4 K) @. G  H; Y但市场的态度，却显得有点尴尬。
3 h  s/ f) R) Z9 c更像是：业务可以，价格有点犟。

  L% Z3 y2 X( B3 H先简单说说京东工业是干嘛的。
+ L$ j  w( G: W% H/ R; Z8 I它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
# a, Y" c8 t' `10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

最后定价，每股14.10港元。
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但问题是——
% R, I- x3 j  ^8 a市场在定价之前，其实已经提前表态了。

2 h8 M; C9 C! q; w( t上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
) v2 F* M! }2 b6 D% m2 Z6 p% E暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
7 k) I8 q/ A" O" M2 w% u暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

% @! R+ }" {8 a那京东工业的基本面到底怎么样？
3 ?$ K  I3 r5 R% e- ^% r9 V说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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" _: {/ g& S+ `1 B% ?从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

( H( ~: q1 C9 w! V) ]利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
+ c3 O. S+ A1 O; x' g  E7 c) K2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
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  N8 x- s# @3 j; P$ g毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

* {: w" u* o& M+ l0 ]5 P# Y但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
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  ?+ E1 G1 f; f8 w所以问题就回到关键点了：
  @9 {3 n( h0 ]% p9 t8 ?0 ]. U- K这个价格，值不值？

" t3 u5 N4 n7 O# o; a投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
% R* s9 V% ]  u! |5 X; \这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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1 @; j' K' A2 e更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
: I; k& t' w/ ]/ A. O; X! O这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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就在京东工业上市前不久，
5 @+ s; G4 w5 w6 w6 `! x0 o摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

  u+ H4 Y2 y; ]/ Y7 h2 H) K报告的核心意思很直白：
1 e* L; `: \4 |) a9 ]0 d京东的核心品类增长在放缓，
, `$ K+ \1 l( S' a% q" F对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。
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虽然这份报告是冲着京东集团去的，
( A4 d1 ?4 }$ |/ s0 ]8 _- R! [但资本市场最擅长的，就是“联想”。

母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
1 F7 t$ U( |1 A& b2 @消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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$ E5 d8 h9 R% J7 o" e9 }$ q这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

所以你看到的，就是现在这个局面：
# \' d. e8 V0 G京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。

前两天的表现，更像是一个提醒：
* J( O) A. K" t/ y- R/ u这不是终点，只是开始。
  T" I% d5 k+ |( s# D
) I' A+ ]% |2 R后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
4 m. a5 P' O# k0 W/ K% Z: ^9 T( p而是——
# \" i! n9 \% R8 J0 q1 Y2 [能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊