东鹏饮料高增长却跌300亿，牛劲还在但天花板近了？

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最近消费板块的日子并不好过。食品饮料整体还在走下坡路，连以前被称作“饮料黑马”的东鹏饮料，也没能躲过这一波调整。
* @3 @- F+ [$ A: {% {从6月到现在，东鹏饮料股价已经跌了15%以上，市值蒸发超300亿元，而同期上证指数还涨了将近20%，这对投资者来说确实挺扎心的。
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' X1 S9 Z/ S# W9 H9 ]/ x* |8 ]4 V高增长，股价却不买账

: a% M. e2 g9 M2 S* {4 a( b9 L其实从业绩上看，东鹏饮料并不差，甚至可以说表现相当亮眼。
1 A1 h+ z1 ~$ h0 m财报显示，2025年前三季度，公司营收168.44亿元，同比涨了34%；净利润37.61亿元，同比增长接近39%。就连第三季度单季，也保持了30%以上的营收增长，利润更是暴涨42%。
在整个消费疲软的大环境下，能做到这个成绩已经非常不容易了。
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但问题在于，资本市场更看重“增长能否持续”。从去年第四季度开始，东鹏饮料的增速就明显放缓，这让市场开始担心它的高增长能撑多久。
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公司管理层显然也意识到了问题，开始谋求突围。比如计划去港股上市，希望借助H股打通国际化道路。参考农夫山泉在港股的成功，如果东鹏能顺利上市，未来出海的路子确实会顺一点。
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: ]8 U- c) P, f( _. _% Y6 M周期困境，终究难逃

. k# O- T( k( ]9 u: I# w% {& ~虽然东鹏饮料的业绩还在上涨，但这不代表就能逃出行业周期的束缚。市场其实已经在担心它的成长天花板。

东鹏饮料的成功，核心靠的就是那瓶“东鹏特饮”。从2009年拿到“蓝帽子”批文开始，它就凭着“红牛平替”的定位迅速占领了蓝领市场。尼尔森数据显示，2024年它在中国能量饮料市场的销量占比已经接近48%，连续四年排第一。
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靠着这一个大单品，东鹏饮料七年时间营收翻了快六倍，从2017年的28亿飙到去年的158亿。可以说，“东鹏特饮”是它的金饭碗。
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! v4 J+ X7 d' Q  Z! B但问题是，这个饭碗开始显得有点满了。
进入2025年后，公司虽然推出了新产品“东鹏补水啦”，也想靠电解质饮料开启第二曲线，但占比还太小。到三季度末，能量饮料的营收仍占公司总营收的75%，电解质饮料只有17%左右。也就是说，东鹏的命运，依旧牢牢系在那瓶特饮上。
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三季度数据显示，能量饮料营收42亿元，同比增长15%，这个增速比上一季度明显下滑，也创下近三年的最低水平。增长动能在减弱，市场自然会担心。
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% R3 b: f: U( c) _& W" V渠道扩张也到了瓶颈期

除了产品靠单一支柱外，东鹏过去的崛起也得益于渠道铺得狠。公司从广东起家，后来一路往全国铺网点，从2020年的120万家网点干到现在的420多万家，四年翻了三倍还多。经销商数量也涨到了3271家。
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但问题是——能铺的地方差不多都铺满了。
* A6 N' @8 g9 x8 f+ T$ p东鹏的产品已经出现在城市、乡镇、服务区甚至工厂食堂，再往外扩，空间就非常有限。渠道见顶后，靠“多铺货”拉动增长的模式自然也就难走下去。

所以虽然公司财报数据很漂亮，但市场看的是未来——你还能长多少？能讲的新故事又是什么？

新故事不容易讲

% h+ D' P. H1 I# O东鹏饮料也不是没意识到问题。它早就开始搞“1+6多品类战略”，希望多条产品线齐头并进。其中“东鹏补水啦”确实挺火，上半年销量暴涨两倍多，营收接近15亿元，占比提升明显。
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但这还不够。整个公司三季度的能量饮料营收还是占到75%，研发投入也太低。前三季度研发费才5000多万，而营销费高达26亿。靠砸广告固然能卖货，但长期来看，缺乏技术壁垒始终是隐患。

再看国际化。今年公司把出海当成重点，计划在东南亚市场布局，还在印尼、越南设了子公司。不过从目前披露的情况看，效果一般。截至2024年底，海外收入占比不到0.2%。

: ?$ C4 l$ L' y1 M今年4月，东鹏饮料已经向港交所递交过上市申请，但因为过期失效，不得不重新提交。可见它对“港股上市”这件事非常着急。毕竟如果能成功，不仅能提升品牌国际化形象，也能为创始人林木勤带来巨大利益——他现在持股超过50%，按股价算，市值超700亿元。
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江南雨

东鹏这走势确实挺尴尬，业绩一看还不错，可股价就是不认。现在市场都不光看报表了，得有新故事、新增长点才行，不然高增长也白搭。

春风十里

股价跌了15%有点扎心，但业绩还在涨，问题是市场看未来。

鱼天下菜

饮料界也是这么的卷，真的是什么都逃不过这波经济困难的形势呀