遇见小面冲刺“面馆第一股”：估值30亿、却遇到增长隐忧？

资讯版

11 月 17 日，遇见小面已经通过港交所聆讯，离上市又近了一步。按照他们的说法，募来的钱主要用来干几件事：继续开店、扩城市、加强数字化系统、提升品牌、做一些上游食品加工的战略投资，外加日常运营。

  q. }/ S/ [) _3 Y3 a现在遇见小面有 400 多家店，但有意思的是，141 家都挤在广州，一个城市占了三分之一。门店扩得快也带来一个现象：客单价在往下掉。虽然它是国内第四大的中式面馆品牌，但在这么分散的中式快餐赛道里，钱多了之后能不能继续扩大市场占有率，还不好说。
; [& v3 ?: Z4 l4 N. N& @: Z
**01
% n( f. t: |3 q0 R# T" T
# L4 T/ I3 j" o( I: u估值 30 亿背后，是资本一路推着走**

* v( f5 i( F1 B) i从第三方机构的数据来看，2022 到 2024 连续三年，遇见小面的重庆小面、豌杂面、酸辣粉的线下销量都是全中国连锁餐厅里的第一名。虽然主打重庆小面，但菜单早就扩到米饭、小吃和饮料，不辣的辣的都有。

按 2024 年的 GMV 算，遇见小面在中式面馆市场排第四，市场份额 0.5%。放到整个中式快餐里就更分散了，只能排到第十三，份额 0.14%。
; y/ O4 m, ^$ _% _6 @. j
遇见小面其实从一开始就受到资本关注。2014 年，三个华南理工的毕业生在广州体育东路开了第一家店，后来很快拿到天使轮。之后九毛九、百福控股、碧桂园创投都投过它。到 2021 年完成战略融资，它的估值就冲到了 30 亿。

: o- \% o5 K* |, h# |  F( s; u" p6 a股权结构上，创始团队通过“淮安创韬”掌握 49% 股份，九毛九、百福、碧桂园等都是大股东。值得注意的是，他们在 2021 年和一家 B 轮投资人签过一个“对赌”赎回协议，如果 7 年内不上市，就要按发行价+7%年回报、或者 150%发行价回购。
- O% t! p9 @' g/ ]这基本等于在催着公司往 IPO 方向狂奔。
5 H  ^7 p5 X5 w: X+ @
2025 年 4 月，他们正式向港交所递表，冲刺“港股中式面馆第一股”。
$ J1 P3 O0 n3 J8 L
**02

6 \# Y* L+ W8 f5 R营收猛涨，但翻台率、客单价下滑**

1 e9 y# k; E" {0 t# ?% N( H先说数据：
7 f/ b. \' B, \2022—2024 年收入分别是 4.18 亿、8.01 亿、11.54 亿元，3 年复合增长 66%。
( ~- v* ]/ Q- `7 N) G* r& o  L2025 年上半年收入 7.03 亿，同比继续增长 33%。
9 L5 M( Z, `; t. _  l7 U+ ^$ s
利润也从亏损转为盈利：
2022 年亏 3597 万，2023 年赚 4591 万，2024 年赚 6070 万，2025 上半年又赚了 4183 万。

增长的核心很简单：疯狂开店。
! {% b9 A7 ]. @; F0 O5 O) Y; P2022 年底 170 家店，到 2025 年上半年已经变成 451 家，直营店 363 家、加盟 88 家。
$ E  L! [8 _5 l: g6 r* t. Q; g
" X# P  F3 t9 i  B5 P7 I# z7 O但问题也随之出现：
. c1 p, i# k6 Z$ q7 W
8 F) ?& y4 [$ P① 店越多，同店销售额反而掉了。
) n# g9 n+ M( [, i5 G. h
2025 上半年直营同店销售额 3.57 亿，同比 -3.1%。
) \2 y5 L7 T2 ^# l加盟同店 1.08 亿，同比 -2.9%。
. n; X1 _4 B9 X. ~. P0 s, ], `
② 客单价下降。
% y: Z6 ]  U! I7 s! m
& c( y, ~+ L* l. m/ K直营店从 36.2 元降到 31.8 元。
% S3 m% s; a: J2 ?# V& `1 Y加盟店从 36 元降到 30.9 元。

③ 翻座率下降。
; T) F8 g3 s6 ~
& x0 w8 l' t+ P4 a2 I从 2024 年的 3.7 降到 2025 上半年的 3.3。
& r0 |5 l7 U$ U) U/ d3 m单店日订单也从 408 降到 371。
9 c+ N. c2 A8 X( d, e, ]9 u3 F
7 \5 A  S& R0 \; J1 r  _6 N公司解释说是外卖促销力度变大，堂食被分流。

**03

扩张太快带来的隐忧，才是关键**
2 I$ G5 ~# {( K( C8 Y
遇见小面计划接下来继续提速：

# Y- Z- O( C2 M% U) X2026 年新增 150–180 家
0 u) [! K0 ?' ?3 O1 o* l, c
2027 年新增 170–200 家

2028 年新增 200–230 家
# x2 o; Y# j" A  ?5 Y
如此高速扩张意味着压力会更大：管理、运营、供应链、食品质量、服务稳定性……任何一个环节掉链子，都可能影响品牌。
8 `( A9 Y5 |0 i1 q
公司也承认，未来的营收能不能上去，很大程度取决于现有门店能不能把单量、翻台率拉回去。他们准备通过：

7 M/ h! [  C1 W* ]& x8 q推新品、做套餐
* K% ~/ X: t# s, Y7 c+ u
" a+ p+ M2 `& L' e+ _6 K提升就餐体验
4 x) R/ R. J( m  v! j+ t/ y
: i, f6 y) N$ k4 s7 K1 @: h$ W拉回头客、做会员忠诚度

拉动非高峰时段客流

$ A5 l  a6 j6 n% w* L1 ~4 Y调整价格策略
; A3 v5 x- ~+ w
但最终能不能做到，他们自己在招股书里都说“不能保证”。
  r$ x% x/ n1 O, S- M" K
6 Q3 x* _! @6 p

a东序

说实话，遇见小面现在这节奏就是典型的“资本推着狂奔”。开店开得飞快，但客单价和翻台都在掉，这就是透支用户的前兆。别看现在营收涨得好看，一旦老顾客不来、新顾客没新鲜感，问题就来了。我反正是觉得它现在有点跑太快了。

易天一人

做大做强还需要稳健，发展太快战线太长大不利长期收益

阿斯蒂芬

实在是搞不懂，为啥随便一个股都这么值钱，这金融业我不太懂啊