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巴菲特一直有句老话:“永远不要投资你看不懂的公司。”
$ V7 B% T6 o+ L2 v ]但最近,他掌舵的伯克希尔哈撒韦却干了一件看似违反“家规”的事——悄悄买了谷歌母公司 Alphabet 的股票。
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# b4 S8 B3 I& c: M" ^" i11 月 21 日,彭博专栏作家 Nir Kaissar 的分析指出,这笔投资一下子踩中了巴菲特自己设下的两大禁区:% j- ]9 B" e1 d: W2 y
6 _& ~3 D1 `( Y$ U6 w$ _4 a# x. D' P技术太复杂、不透明) a" p0 ~' }2 V
- E: H& h8 C0 L估值偏贵! @3 @. G/ u) P
4 K# }! J5 X6 O! r a/ d: z按以往巴菲特的风格,这种投资,连看一眼都不会看。
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更何况,伯克希尔这次为 Alphabet 支付的价格不便宜——按自由现金流来算,大概是 40 倍 FCF。. b. C- S. P* h; T8 C1 L# w
要知道,标普 500 的长期平均水平也就 26 倍左右。 N# `2 `* j& Y% L
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Kaissar 的意思很直接:$ t! \* @1 O6 q M
“高估值 + 看不透的技术” = 非巴菲特式操作。) m$ G; P4 b" b0 n" c- X1 [; ?: Q9 U# m
1 H6 x# A! Q7 c5 X5 ~ j g$ Q. O这也让人想起,正是因为坚持“不投看不懂的”,伯克希尔成功躲开了 90 年代末那波互联网大泡沫。但这次他们显然做了不同的选择。+ ?; Z9 ]# }/ A: ^7 b7 Z* `
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这是继任者 Greg Abel 的手笔?
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/ p: R/ ?' }4 P N! ^5 ~$ g% P4 t/ p伯克希尔的最新持仓显示,他们新买了 1784 万股 Alphabet,一下子排进前十大持仓。) X# J7 L5 Y, p0 Q1 N
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而这笔交易的时间点很敏感——巴菲特预计今年底正式卸任。0 R! T; N+ a S D! v
" X" B5 b" y' U4 n& e ]: l所以 Kaissar 推测,这可能不是老巴的决定,而是未来掌舵人 Greg Abel 在背后推动。
% t# T. ?5 g: B* B# S如果真是这样,那意味着:! ]$ Y2 z; _+ x: C& {" B
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伯克希尔的投资风格正在发生重大改变。1 q8 E0 T8 V" q& c I, B0 C
5 A, M6 }2 O! w/ q* s5 ]这种新风格的核心是:' L) G" O" z7 S
, f- j( U" r ^/ I' o4 W* X/ ~. D B愿意花更高的价格
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! w6 ?, m' B( G7 F押注未来的高速增长
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8 W$ G& s/ y4 n3 P敢承担更多不确定性2 O9 C' H7 E+ v) |- G4 m
7 F& l4 A" a+ x这是巴菲特过去极少会冒的风险,也意味着伯克希尔未来可能更“激进”、更愿意下注科技趋势。
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同时,这笔投资等于把伯克希尔直接推入华尔街关于“AI 是否过热”的争论之中。 j% B0 Z# U% M) R0 q
, B) \6 `) x- `. e7 n9 g) l" Z
高估值下的硬核赌局
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! s5 e) ~) c# D( V/ o" O, D" TKaissar 的观察也很现实:
( o7 a, D' p& B8 U2 @Alphabet 这次,实际上是一场典型的“买未来”的赌注。& ?: D8 X* O9 Z3 f4 E1 j
1 C9 s: t1 l; }按他的测算,要让当前估值看起来合理,Alphabet 必须在未来三到五年内,每年保持 13%–23% 的自由现金流增长。1 v) U, [- h1 G) H5 O. S
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难点在于:
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Alphabet 去年自由现金流利润率只有 19%
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- {9 s8 b) Q- f9 c$ k2 w* ^华尔街预计今年也差不多
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+ n3 d% \& n& J$ A# e5 x, _增速天花板明显! h, `% O3 F+ `: L! H& n5 M, ~- }
9 W4 V, c8 R8 b相比之下:
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英伟达估值更贵(60+ 倍 FCF)
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, t+ s; f$ a; h1 q但它利润率高达 44%,增长发动机更强
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即便如此,不少机构投资者依旧担心 AI 会不会是泡沫。一项最新调查显示,45% 的机构认为“AI 泡沫”是当前市场最大风险。
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用 Kaissar 的话说:
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2 U6 j/ K# G! R. oAlphabet 不是泡沫,但能不能撑到“真正的大增长”到来,完全是赌。 |